科創板的“子彈”在飛，市場生態正在悄然重塑
發布時間：2019-07-15 17:16:53
文章來源：新華社
科創板開市日益臨近，首批公司的市場化詢價發行驚起哇聲一片。科創板的子彈在飛，市場生態正在悄然重塑。數據顯示，首批25家科創板企業平均
科創板開市日益臨近，首批公司的市場化詢價發行驚起“哇”聲一片。科創板的“子彈”在飛，市場生態正在悄然重塑。數據顯示，首批25家科創板企業平均市盈率為49.21倍，其中，中微公司估值最高，達到170.75倍;久違的超募重現，這引來對“雙高”發行的擔憂。筆者認為，從市盈率的角度來看，首批科創板公司的部分股票價格定得確實不低，這不能排除部分參與詢價機構誤判的可能，但更可能是市場價格發現的一些因子開始起作用。
市場化價格的形成影響因素眾多，短期價格并不僅僅取決于基本面的價值，可能受市場情緒和供求等短期博弈因素影響更大，科創公司的初創階段使價格的確定更為復雜。從機構報價的情況來看，是綜合考慮基本面價值、籌碼稀缺性等諸多因素的。相對來說，在開始階段供給較少，而且A股歷來有“炒新”傳統，新股不敗更幾乎是A股20多年的“神話”。為了保證獲得一定籌碼，機構會給出部分稀缺性溢價，博弈因素的影響確實比較明顯，因此部分報價相對偏高，有其階段性的合理性。
科創板試點注冊制，實行包容性的上市制度，在發行和上市條件設置、審核效率等方面逐步接近成熟資本市場。從美國等市場情況來看，上市企業不可避免會出現魚龍混雜的現象。從首批科創板公司來看，各家公司具體情況千差萬別，中介機構提交的資料質量也參差不齊。而且，科創企業商業模式較新，業績波動可能較大，經營風險較高，科技企業的估值，需要考慮企業所處的發展階段和地區的不同特點。對科創企業來說，其技術的復雜性和新技術未來市場的不確定性對估值構成了巨大的挑戰。對投資來說，更大的挑戰在于投資科創板公司重要的可能不僅在于對成長性的預期，更在于對成長性的不確定風險定價。對于機構來說，如何合理科學估值和定價，是一個試錯的過程，需要時間和實踐來驗證。
雖然從表面上來看，此次的市場價發行并沒有改變各路資金對打新的追捧，但實際上，新股中簽率已透露出不同以往的跡象：據券商測算，網上中簽率相較此前新股平均水平提升約70%;單個網下投資者獲配比例顯著提升至0.37%左右，相較A股此前的0.017%，增幅超過20倍。隨著未來科創板供給增加，籌碼的稀缺性會減少，“炒新”的沖動會逐步消退，但博弈成分對新股報價的影響會不會隨之減弱，估值定價會不會越來越回歸基本面價值，需要接受市場的“洗禮”和檢驗。(記者：侯志紅)
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