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財通宏觀陳興團隊

地產相關稅收改善，帶動地方收支增速雙雙回升。7月土地和房地產相關稅種當月同比和兩年平均增速均有上行，帶動地方收入增速上行。本月地方支出增速降幅也有收窄，帶動全國支出增速改善。與此同時，政府性基金及其占大頭的國有土地使用權出讓金收入增速同樣低位改善。本月土地相關收入增速改善，我們認為，一方面或有去年同期土地出讓面積增速改善的影響，土地出讓金的繳納會滯后土地出讓完成，另一方面，7月土地出讓也有邊際改善，中指百強房企拿地面積增速有所回升。

基建相關支出增速持續上行，財政穩增長也有發力。7月財政支出增速錄得負增長，但主要是去年同期高基數拖累，財政支出兩年復合同比增速已升至4.6%，目前已好于今年二季度各月水平（平均2.5%）。從分項支出增速看，基建相關支出增速持續回升，比如交運支出增速已較5月低點改善33.7個百分點，當月同比增速也與一季度基本相當。8月以來，專項債發行提速，同時高溫天氣逐漸緩解，實物工作量加快形成，8月石油瀝青裝置開工率持續上行，超過去兩年同期水平。

(相關資料圖)

廣義財政暫仍是拖累，關注地方化債落實。雖然本月土地相關收入增速有所改善，但從兩年平均增速看，土地和地產相關稅收收入增速和土地出讓金增速跌幅多數仍近20%，對地方財政、廣義財政暫仍是拖累。結果是1-7月廣義赤字使用進度僅次于去年同期。央行在二季度貨政報告里也提到當前經濟面臨的挑戰有“地方財政收支平衡壓力加大”。后續需要關注地產相關支持政策及地方化解的具體方案和落實。

7月財政收入增速放緩。1-7月全國財政收入增速為11.5%，去年留底退稅形成低基數使得收入增速仍超全年目標值（6.7%）。7月當月全國財政收入增速錄得1.9%，較6月下行3.7個百分點，創今年3月以來新低。不過，剔除去年同期的高基數影響，兩年平均增速低位改善，剔除留底退稅影響后的當月同比增速降幅也有收窄。

財政一般公共預算收入中，中央收入增速放緩至1.9%，兩年平均增速低位改善；地方收入增速略有回升至1.8%，兩年平均增速仍降。稅收收入增速降至4.5%，兩年平均增速降幅收窄至-2.2%；非稅收入增速略有下行至-14.9%，7月當月非稅收入占財政收入的比重進一步走低至11.2%，1-7月累計占比為15.6%。7月當月財政收入、稅收收入增速延續放緩，有去年高基數的影響，兩年平均增速均低位改善，這與6月份經濟基本面改善相印證，也與我們此前深度報告《財政有多大發力空間？》中的觀點一致。展望未來，后續財政收入面臨基數走高，全國財政收入增速或承壓。

7月主要稅種增速漲少跌多。7月增值稅收入增速放緩至34.3%，兩年平均增速以及剔除留抵退稅影響后的當月同比增速均有上行，與此前的工業生產和投資改善相印證。消費稅收入增速上行，兩年平均增速也有回升。企業所得稅的當月同比增速和兩年平均增速均有改善，與企業利潤增速改善相一致。個人所得稅增速回落，兩年平均增速同樣放緩。進口環節增值稅、消費稅收入增速走低?；鶖底叩拖?，土地和房地產相關稅收增速均有回升，兩年平均增速也均有改善，表明地產銷售和土地出讓邊際改善，不過占比較高的契稅和土地增值稅兩年平均增速跌幅仍超10% 。

7月支出增速低位回升。1-7月全國財政支出增速錄得3.3%，不及全年目標增速5.6%。7月當月財政支出增速低位回升至-0.8%，主要是地方支出拉動，地方支出增速降幅較6月收窄2.1個百分點，至-1.6%。中央支出增速仍保持正增長，不過增速放緩3.2個百分點至3.8%。7月全國財政支出進度為55.1%，創疫后以來新高，不及疫前2016-2019年同期水平。從支出端看，地方支出同比負增仍是全國支出的拖累，不過7月數據顯示地方財政支出的拖累減弱，或因本月地方收入邊際改善。

基建相關支出增速持續改善。7月支出分項增速漲多跌少，其中節能環保、城鄉社區、交運支出當月同比增速分別較上月改善16.1、13.4和8.5個百分點，改善幅度領跑，交通運輸支出增速自6月以來持續上行，目前較5月增速低點改善33.7個百分點，當月同比增速也與一季度基本相當，指向財政支出端已經發力，對于基建相關的支持增加。當然，這其中或也有7月洪澇災害頻繁，財政支出修復基礎設施的資金有所增多。7月衛生健康、農林水和科技支出增速有所回落。

7月基金收入增速降幅收窄。1-7月政府性基金收入增速錄得-14.3%，仍遠低于全年預算目標值0.4%。7月當月收入增速較6月上行13.4個百分點至-6%，其中中央收入增速在低基數下轉正至16.6%，地方收入增速降幅收窄至-7.2%，國有土地使用權出讓收入增速降幅收窄至-10.1%。7月土地出讓金收入同比增速降幅大幅收窄，我們認為，一方面或有去年同期土地出讓面積增速改善的影響，土地出讓金的繳納會滯后土地出讓完成，另一方面，7月土地出讓也有邊際改善，中指百強房企拿地面積增速有所回升。以兩年平均增速看，政府性基金及土地出讓收入跌幅仍近兩成，整體看土地市場仍偏弱。1-7月政府性基金支出增速為-23.3%，不及全年目標增速，7月當月政府性基金支出增速降幅有所收窄至-35.9%。

風險提示：政策變動，經濟恢復不及預期。

研報信息

文中報告節選自財通證券研究所已公開發布研究報告，具體報告內容及相關風險提示等詳見完整版報告。

證券研究報告：《財政穩增長發力了么？——2023年7月財政數據解讀》

對外發布時間：2023.8.22

報告發布機構：財通證券股份有限公司（已獲中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格）

分析師：陳興聯系人：劉雅麗

本文源自券商研報精選